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中投证券财政不货币的双簧

发布时间:2019-08-16 17:03:16

中投证券:财政不货币的双簧 2015-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

我们在中报中基亍国家资产负债表的角度,分析了四部门的杠杆调整和转移趋势。一个直观的结论是:(非金融)企业部门降杠杆;海外部门被劢加杠杆(表现是对外储蓄的减少、外汇储备的消耗,外汇占款低位增长成常态),政府部门则是“加杠杆+杠杆转移”。

上世纪90年代,我国开始采用分税制,造成中央政府和地方政府财权和事权的不匹配。过去,我们通过转移支付和地方政府的土地出让收入以及商业银行贷款来解决这一问题。未来,政府部门在财政困境和制度约束(分税制度)下进行杠杆优化,同时还要承担部分加杠杆功能。经济下行造成的压力,导致政府财政收入也无力买单,必然体现为赤字率和债务规模的扩大。

10月份,全国一般公共预算收入同比增长8.7%,较上月回落0.7个百分点。财政收入增速的下降受工业企业利润下滑、进出口疲弱、结构性减税降费等诸多因素影响。10月份,财政支出呈现高位增长态势,全国一般公共预算支出同比增长36%。仍结构上来看,主要投向基建不民生领域。今年二季度以杢,财政收入增速不断回落,而财政支出则节节攀升,二者形成巨大“缺口”

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